國(guó)產(chǎn)GPU歷史性時(shí)刻！摩爾線程、沐曦同日獲IPO受理

夢(mèng)晨 2025-07-01 16:13:56 來源：量子位

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國(guó)產(chǎn)GPU迎來歷史性時(shí)刻！

2025年上半年剛結(jié)束，摩爾線程、沐曦股份兩家公司的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)同日獲得受理。

這兩家公司都在用自己的方式講述著國(guó)產(chǎn)GPU崛起的故事：

摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾擔(dān)任英偉達(dá)全球副總裁及中國(guó)區(qū)總經(jīng)理，在英偉達(dá)任職超過15年，成功建立了GPU在中國(guó)的完整生態(tài)系統(tǒng)，并將大中華區(qū)發(fā)展成為英偉達(dá)全球最重要的市場(chǎng)之一。

摩爾線程發(fā)展路線上同時(shí)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心（B端）和消費(fèi)級(jí)游戲顯卡（C端）市場(chǎng)，試圖全面對(duì)標(biāo)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，構(gòu)建廣闊生態(tài)。

沐曦創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)則有著AMD基因。創(chuàng)始人陳維良曾任AMD GPU設(shè)計(jì)高級(jí)總監(jiān)、AMD全球GPU SOC設(shè)計(jì)總負(fù)責(zé)。

CTO兼首席硬件架構(gòu)師彭莉是AMD全球首位華人女科學(xué)家（Fellow），CTO兼首席軟件架構(gòu)師楊建在AMD工作14年，并在華為海思擔(dān)任過GPU首席架構(gòu)師。

整個(gè)核心團(tuán)隊(duì)平均擁有近20年的高性能GPU端到端研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，尤其擅長(zhǎng)GPU架構(gòu)定義、IP設(shè)計(jì)和SoC設(shè)計(jì)。

沐曦的發(fā)展路線更聚焦于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，從增長(zhǎng)最快的通用計(jì)算（GPGPU）切入，逐步擴(kuò)展至圖形渲染。

雖然兩家公司的路線不同，但他們的目標(biāo)非常一致——打破國(guó)際巨頭在高性能GPU領(lǐng)域的壟斷。

兩條路線，一個(gè)目標(biāo)

先看摩爾線程，從一開始就確立了“全功能GPU”的技術(shù)路線，使其成為國(guó)內(nèi)唯一能從功能上全面對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的公司。

摩爾線程的核心技術(shù)架構(gòu)MUSA（Moore Threads Unified System Architecture）是國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)單芯片同時(shí)支持AI計(jì)算、圖形渲染、物理仿真的全功能GPU架構(gòu)，這意味著一塊芯片既能訓(xùn)練AI大模型，又能打游戲渲染3D畫面。

摩爾線程的產(chǎn)品線覆蓋了從芯片、板卡到集群的完整解決方案。

• 消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)：推出了MTT S80、S70等游戲顯卡，是國(guó)內(nèi)少數(shù)進(jìn)入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)品，直接與NVIDIA和AMD的消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。
• 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)：?發(fā)布了MTT S2000、S3000、S4000等多款面向服務(wù)器和AI計(jì)算的加速卡。
• 智算中心解決方案：?推出了“夸娥（KUAE）”智算中心全棧解決方案，可實(shí)現(xiàn)從千卡到萬卡級(jí)別的集群部署，滿足大模型訓(xùn)練和推理的龐大算力需求。

此外，摩爾線程還成功量產(chǎn)了面向智能邊緣和智能終端的“長(zhǎng)江”異構(gòu)計(jì)算SoC芯片，集成GPU、CPU、NPU、VPU等多元算力于一體。目前已推出面向AI PC和邊緣計(jì)算、具身智能行業(yè)的產(chǎn)品，未來還將推出面向汽車智能座艙、的解決方案。

與摩爾線程相比，沐曦的精力更聚焦于數(shù)據(jù)中心，特別是AI訓(xùn)練與推理，以及自主IP。

初期選擇從市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的數(shù)據(jù)中心通用計(jì)算領(lǐng)域切入，以高性能、高能效、高通用性的產(chǎn)品來滿足市場(chǎng)需求。

沐曦強(qiáng)調(diào)其核心技術(shù)的完全自主可控，產(chǎn)品均采用完全自主研發(fā)的GPU IP，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的指令集和架構(gòu)，從根本上擺脫對(duì)外部IP授權(quán)的依賴。

沐曦規(guī)劃了三大產(chǎn)品系列，分別針對(duì)不同的數(shù)據(jù)中心應(yīng)用場(chǎng)景：

• 曦思N系列：專注于AI推理場(chǎng)景，提供高AI算力和高密度視頻處理能力。
• 曦云C系列：專注于AI訓(xùn)練和通用計(jì)算，是旗艦產(chǎn)品線，用于支持大模型訓(xùn)練等高負(fù)載任務(wù)。
• 曦彩G系列：規(guī)劃用于圖形渲染，覆蓋云游戲、數(shù)字孿生等場(chǎng)景，承載著其未來向全功能GPU拓展的意圖。

基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的新一代訓(xùn)推一體芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列的新產(chǎn)品正在研發(fā)中。

燒錢搞研發(fā)，虧損換增長(zhǎng)

從財(cái)務(wù)角度來看，兩家公司都在“用虧損換未來”。

不過科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施，給優(yōu)質(zhì)的虧損企業(yè)上市開了綠燈。

6月18日陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)宣布在科創(chuàng)板設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)突破顯著、研發(fā)投入大且商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。

摩爾線程和沐曦股份堅(jiān)持自主創(chuàng)新，深耕GPU和人工智能，正是符合這一標(biāo)準(zhǔn)。

科創(chuàng)屬性標(biāo)準(zhǔn)要求最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%，或投入金額累計(jì)在8000萬元以上就可滿足。

摩爾線程最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)626.03%，合計(jì)研發(fā)投入金額38億元。沐曦最近3年累計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例也高達(dá)282.11%，累計(jì)研發(fā)投入金額為22億元。

兩家研發(fā)人員占比也都在80%以上，遠(yuǎn)超規(guī)定中10%的標(biāo)準(zhǔn)。

他們因高額研發(fā)投入造成的虧損背后，是增長(zhǎng)非常迅速的營(yíng)收。

沐曦2022-2024年度營(yíng)業(yè)收入分別為42.64萬元、5302.12萬元和74307.16萬元。

由于營(yíng)收基數(shù)較低，三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的4074.52%。

摩爾線程的營(yíng)收規(guī)模在初期更大但增長(zhǎng)同樣迅速，2022-2024年?duì)I業(yè)收入由0.46億元增長(zhǎng)至4.38億元，三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到208.44%。

一個(gè)更重要的指標(biāo)是，兩家公司的毛利率都在逐步改善。

摩爾線程從2022年的18.08%提升到2024年的36.60%，背后是隨著量產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，成本控制能力在增強(qiáng)。

沐曦2022年的毛利率為24.10%，2023年達(dá)到62.88%，主要得益于當(dāng)年IP授權(quán)類業(yè)務(wù)收入及占比較高；2024以及2025年Q1雖有所下降，但仍維持在50%-55%水平。

這些數(shù)據(jù)都在說明國(guó)產(chǎn)GPU及其商業(yè)模式有很好的發(fā)展?jié)摿?，只是需要更多時(shí)間來驗(yàn)證。

誰將贏得國(guó)產(chǎn)GPU第一股？

除了摩爾線程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都處于上市輔導(dǎo)階段，他們合稱“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”。

國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)如此密集沖刺IPO，絕非偶然。

2018至2020年四家企業(yè)先后成立。經(jīng)過5-7年的發(fā)展，他們的產(chǎn)品逐步成熟，經(jīng)過多代產(chǎn)品迭代，技術(shù)指標(biāo)不斷提升。也與大模型公司、數(shù)據(jù)中心等客戶建立起合作關(guān)系。

如摩爾線程已經(jīng)拿下了多個(gè)智算中心項(xiàng)目，沐曦的GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超過25000顆，在多個(gè)國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；瘧?yīng)用。

在消費(fèi)市場(chǎng)，摩爾線程的S80顯卡更是創(chuàng)造了一個(gè)小奇跡。作為國(guó)內(nèi)首款支持Windows+DirectX 12的消費(fèi)級(jí)顯卡，它的性能對(duì)標(biāo)英偉達(dá)RTX 3060，但價(jià)格只有后者的三分之一，在年輕用戶群體中逐漸建立起了國(guó)產(chǎn)GPU的品牌認(rèn)知。

國(guó)產(chǎn)GPU面臨的挑戰(zhàn)依然存在，

一方面與英偉達(dá)相比，國(guó)產(chǎn)GPU最大的差距不在硬件性能，而在軟件生態(tài)。CUDA開發(fā)者超過百萬，這是英偉達(dá)二十多年積累的護(hù)城河。

但好消息是，兩家公司都在加速構(gòu)建自己的開發(fā)者生態(tài)。摩爾線程的MUSA軟件棧包含編譯器、驅(qū)動(dòng)、加速庫(kù)（muDNN/muBLAS），可自動(dòng)移植CUDA代碼，開發(fā)者無需重寫程序，降低了遷移門檻。沐曦的開發(fā)的MXMACA軟件棧，也已經(jīng)支持了PyTorch、PaddlePaddle等主流框架。

兩家公司的業(yè)績(jī)都面臨收入來源單一的風(fēng)險(xiǎn)。

在2024年和2025年1-3月，沐曦主要收入來源為核心產(chǎn)品訓(xùn)推一體芯片曦云C500系列，收入占同期主營(yíng)業(yè)比例分別為97.28%和97.87%，單一產(chǎn)品收入占比較高。

摩爾線程產(chǎn)品線豐富，但報(bào)告了前五大客戶營(yíng)業(yè)收入當(dāng)期占比均超過 80%，公司客戶集中度較高。

最后，相較于AI大模型平均3-6個(gè)月的高速迭代周期，芯片研發(fā)時(shí)間周期更長(zhǎng)，從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)一般需要2-3年，并且研發(fā)投入金額較大，存在一定的需求錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

但不管怎么樣，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性與潛力，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和生態(tài)的逐步完善，它們有望在未來縮小與國(guó)際巨頭的差距。

你認(rèn)為摩爾線程與沐曦股份，誰將率先上市成為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”？

摩爾線程招股書：
https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202506/002098_20250630_D74O.pdf

沐曦股份招股書：
https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202506/002078_20250630_VAWJ.pdf