云從科技IPO上市，AI四小龍同路不同歸

楊凈 發(fā)自 凹非寺
量子位 報道 | 公眾號 QbitAI

有意思。

越來越多AI明星公司上市，有意思。

在云從科技IPO上市節(jié)奏明確、招股書披露后，當初外界因AI視覺而并稱的“AI四小龍”，現(xiàn)在已有3家走向公眾市場。

而且果不其然，首先被關注的焦點都集中于財務數(shù)據(jù)，集中于營收、凈利和盈利。

對于AI技術公司的營收難、盈利水平不高，喜聞樂見。

商業(yè)模式和商業(yè)變現(xiàn)能力，固然十足重要。

但在這些頭部技術公司紛紛走向“公開”之時，另一些之前難于對比和回答的疑問，也就有個解題方法。

至少在現(xiàn)在，這樣3大現(xiàn)象非常明顯：

• 相同技術起家的AI明星公司，竟走出了不同的商業(yè)模式變現(xiàn)之路。
• 技術模式創(chuàng)新，已走到產(chǎn)業(yè)結合和商業(yè)變現(xiàn)的臨界點。
• 中國第一代互聯(lián)網(wǎng)人才和學研高材生，正在催化中國進入原創(chuàng)技術創(chuàng)新周期。

01 商業(yè)變現(xiàn)模式，四小龍走出四條路

按照招股書披露順序：

曠視自述是一家供應鏈物聯(lián)網(wǎng)公司，是一家面向AIoT的公司。

依圖則強調(diào)算力，橫向介紹“同行”也都是芯片公司，把自己歸在AI芯片序列。

而商湯雖然還沒有招股書可看，但在其官方介紹中，也不難看出是AI+平臺型公司，在每個垂直行業(yè)輸出技術和解決方案。

行業(yè)正在實現(xiàn)這樣的演變：

沒錯，最新提交招股書的云從，演變成了一家操作系統(tǒng)公司。

更具體來說是人機協(xié)同操作系統(tǒng)。

其招股書披露，云從的人機協(xié)作操作系統(tǒng)是指通過對云-邊-端一體的設備、AI應用和資源的統(tǒng)一管理，實現(xiàn)從設備接入、感知、存儲、計算、理解到?jīng)Q策的操作系統(tǒng)底層系統(tǒng)平臺。

傳統(tǒng)意義上的操作系統(tǒng)，面向To C業(yè)務為主。

比如我們熟悉的Windows、Android、iOS……

這些輻射甚廣、用戶體量龐大的OS，一方面都是技術模式創(chuàng)新驅(qū)動，另一方面雪球效應明顯，具有天然壟斷性。一旦前排優(yōu)勢形成，后發(fā)想要突破就難上加難。

除非在新技術創(chuàng)新和開發(fā)者生態(tài)周期里，大家都處于同一起跑線。

所以華為鴻蒙和谷歌Fuchsia，現(xiàn)在就在展開AIoT的競逐。

而在這一波技術創(chuàng)新周期里，還有另一類操作系統(tǒng)。

面向To B業(yè)務為主，擁有著很強的專業(yè)能力，由于每個客戶需求千差萬別，這就決定了AI操作系統(tǒng)不易壟斷。

行業(yè)內(nèi)的操作系統(tǒng)競爭格局，也沒有完全成型，這就帶來做大做強的機會。

而云從主打的人機協(xié)同操作系統(tǒng)，正是看中這種機遇。

在與波士頓動力創(chuàng)始人馬克雷波特對話中，云從科技創(chuàng)始人周曦表示，

由于目前人工智能存在不可解釋、不可復盤的缺陷，云從科技將公司戰(zhàn)略聚焦在「人機協(xié)同」上。

這也是云從跟一般的AI操作系統(tǒng)不同的地方。

在云從看來，人機協(xié)同包含著三個依次演進的層次：人機交互、人機融合和人機共創(chuàng)。

人機交互，簡單來說就是通過視覺、聽覺等感知技術，以及認知和決策技術實現(xiàn)機器人與人類感知交互。

人機融合，機器已經(jīng)參與到的人類的工作任務當中去了，根據(jù)機器和人的優(yōu)勢進行智能匹配，提升工作效率。

人機共創(chuàng)，通過行業(yè)知識轉(zhuǎn)換、群體智能、人工智能自主發(fā)掘創(chuàng)造新的服務內(nèi)容、產(chǎn)品系統(tǒng)，并定期更新。

招股書介紹，云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)具有三方面的特性。

第一點，生態(tài)聚集效應。

操作系統(tǒng)是整個AI產(chǎn)品體系的核心中樞。所有的硬件、軟件、應用都是基于操作系統(tǒng)的。

第二點，行業(yè)特征。

跟芯片不同的是，操作系統(tǒng)可以部署到不同的行業(yè)平臺，置入不同行業(yè)的業(yè)務流。

第三點，跨界融合的能力。

單點技術無法實現(xiàn)專家知識結構化，需要人機協(xié)同系統(tǒng)實現(xiàn)「算法-方案-行業(yè)」的閉環(huán)。

操作系統(tǒng)通過復制專家的核心能力，實現(xiàn)能力迭代，代替人類完成結構化勞作，最后跨界融合到各行各業(yè)，催化整個社會效率。

云從科技稱，目前，該系統(tǒng)在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領域已逐步實現(xiàn)成熟落地應用。

其中智慧金融領域公司已覆蓋六大國有銀行在內(nèi)超過400家金融機構。

智慧治理領域產(chǎn)品及技術已服務于全國30個省級行政區(qū)政法、學校、景區(qū)等多類型應用場景。

智慧出行領域產(chǎn)品和解決方案已在包括中國十大機場中的九座在內(nèi)的105座民用樞紐機場部署上線。

而智慧商業(yè)領域產(chǎn)品和解決方案，也為全球數(shù)億人次帶來智慧、便捷和人性化的AI體驗。

此前在上述領域，實際也有IT化、信息化的系統(tǒng)，但一方面并不智能，另一方面也不是安全可靠的提供方，并非自主可控。

所以云從以最高安全等級的金融切入做大，輻射延展，證明了這套AI OS的能力和可靠性。

在剛舉行的第七屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，云從科技的“人機協(xié)同操作系統(tǒng)”（CWOS），也獲得專家推薦委員會中外主任特別推薦，入選 “世界互聯(lián)網(wǎng)領先科技成果”。

實際上，從云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)的應用領域，也不難發(fā)現(xiàn)另一個AI落地特點：

AI技術逐漸進入產(chǎn)業(yè)規(guī)?；涞仄冢乙?guī)?；陲@現(xiàn)，從一個行業(yè)遷移到另一個行業(yè)，成本越來越低。

過去常以互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的速度來審視AI公司發(fā)展。

但本質(zhì)的不同是，互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)實際在建構的是一個“虛擬世界”，并不涉及對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的直接改造，發(fā)展起來更輕、更快。

而AI面對的，都是發(fā)展數(shù)十年的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，變革起來，不是一朝一夕可以立竿見影的。

不過一旦有一個行業(yè)，或者行業(yè)內(nèi)玩家有人“脫穎而出”，就會帶動更快地遷移和規(guī)?；?。

云從和其人機協(xié)同操作系統(tǒng)，證明的就是這個規(guī)律。

此外，如果對云從科技這家公司有更深入的價值追求的了解，也可以從更深維度知道為什么要耗心費力打造“人機協(xié)同操作系統(tǒng)”。

云從科技創(chuàng)始團隊成長的時代，國內(nèi)曾有過非常直接的缺芯少魂之問。

芯，指的是芯片；魂，指的就是操作系統(tǒng)。

芯片之價值，相信最近幾年的熱議和關注度已經(jīng)說明了一切。但操作系統(tǒng)的價值，也需要相提并論般重視。

而上面也說了，如果To C面向消費者市場的操作系統(tǒng)，一時沒有機會，那To B面向企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的操作系統(tǒng)，現(xiàn)在就有時代級窗口。

此時不做，此時沒有自主可控的公司來做，以后再面臨斷炊卡脖子就悔之晚矣。

所以始終以“AI國家隊”自持的云從，最終將技術集成于一個操作系統(tǒng)，應該也有這方面的考量。

02 結合增速看AI公司財務

企業(yè)招股書，最關注財務數(shù)據(jù)肯定是正途正道。

一個公司的商業(yè)變現(xiàn)能力，全都體現(xiàn)在了他的營收、利潤數(shù)據(jù)上。

但他所反映的都是一個公司的過去和現(xiàn)狀。

而隨著公司IPO上市，推向公眾市場，還要審視的是這個公司的未來和預期。

所以如果結合「未來和預期」來看云從，那以什么指標？

增速。

核心就是營收增速。2017年到2019年，公司營收分別是6453.37萬、4.84億、8.07億，復合增長率達到了253.70%。

這種高復合增長率，也是AI公司們普遍展現(xiàn)出的特點。都是200%以上的復合增長率。

剛才說到，云從選擇的操作系統(tǒng)，規(guī)?；诎l(fā)生。

體現(xiàn)在業(yè)務營收中，「人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案」，在2018 年和 2019 年，人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務收入有大幅增長，較上年同期增長了74.81%和?491.92%。

而且隨著「人機協(xié)同操作系統(tǒng)」業(yè)務收入占比逐年提高，帶動毛利也穩(wěn)步提升。

報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務毛利率在2017年到2019年分別為36.12%、21.46%、38.89%。

今年上半年甚至達到了52.87%。

凈利增速也如此。按照招股書數(shù)據(jù)，云從年均凈利增長率達到358.47%。

云從還預計，未來兩三年就會觸及盈虧平衡點。

但出現(xiàn)在輿論中的三年23億虧損，是怎么回事？

對于這個虧損，有一項不得不提的支出。

2019年——可能是內(nèi)部啟動上市計劃后——云從實施股權激勵，光那一年就支付了13.02億元。

除了云從科技在上市之時優(yōu)先想到回報一路創(chuàng)業(yè)的員工，也說明云從的凈虧損中，有非經(jīng)營性的部分。

所以如果在云從凈利中，刨除13億之后，真實營利凈利虧損是10億元左右。

再結合其營收增速和復合增長率，“盈虧平衡”確實不是虛言。

不過歸根結底，不止云從，這種結合復合增長率看公司的思路，對于AI公司會更公平。

因為剛才也說了，這些公司基本都是新技術周期里技術模式創(chuàng)新公司，看復合增長率，可以比直接看營收和凈利，更容易窺見其規(guī)?；涞氐年P鍵所在。

這可能是衡量技術創(chuàng)新到商業(yè)模式落地的一個合理方法。

對于上市后的預期展望，也會更真實。

03 云從招股書透露的其他特點

除了AI技術公司走出不同商業(yè)模式、用如何增長看技術創(chuàng)新到商業(yè)模式創(chuàng)新……

云從招股書中，還有幾個有意思的小特點。

一、年輕。

云從從創(chuàng)立到上市，僅5年時間。

與經(jīng)常一起比較的AI四獸等公司相比，都要更年輕，更快實現(xiàn)技術創(chuàng)新到商業(yè)模式落地。

這既有云從的努力和奮斗，但也說明，以深度學習驅(qū)動的AI技術創(chuàng)新，正在不斷臨近商業(yè)模式大爆發(fā)的臨界點，節(jié)奏會越來越快。

AI技術的研發(fā)、落地和應用的基礎設施，正在日趨完善。

二、國家隊。

云從科技自成立以來共進行多輪融資，融資總額接近30億元人民幣，今年5月還有新一輪18億進賬。

但除了創(chuàng)始團隊，股東結構中，中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、佳都科技、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國企改革發(fā)展股權投資基金、廣州南沙金控、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、工商銀行、海爾金控……

都是國有背景資金，都是內(nèi)資。

這也是一種從一開始就被云從明確的主動選擇——以國家隊背景創(chuàng)立、不拿外資有關的資本。

而這種選擇，對于云從后來在中國金融系統(tǒng)中廣泛落地和應用，并非沒有幫助。

在金融銀行領域，云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)及核心應用已覆蓋六大國有銀行在內(nèi)超過400家金融機構，是當之無愧的頂級AI供應商。

三、第一代互聯(lián)網(wǎng)人才和學研高材生合力。

云從科技的核心創(chuàng)業(yè)團隊均來自中科大及中科院，結合其全內(nèi)資與政府基金背景，也是其被視為“AI國家隊”的主要原因。

其中，創(chuàng)始人周曦，80后的AI大牛，受教于中科大，創(chuàng)業(yè)前是中科院重慶綠色智能技術研究院的專家。

核心技術團隊中，也多是中科大、中科院系統(tǒng)出身的專家。

另外，值得注意的是比如楊樺、姜迅等，出自中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司盛大。

可以說在AI這樣的技術創(chuàng)新周期——中國有機會可以站在全球技術創(chuàng)新同一起跑線時，既離不開學研領域的博士、教授們，也離不開互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮里浸潤后的產(chǎn)品人才。

而且即便是邁步上市，云從的產(chǎn)學研路徑也依然清晰。

有一個「3+5」的研發(fā)架構。三大聯(lián)合實驗室和五個研發(fā)中心。

由重慶綠色智能研究院、上海交通大學、上海腦科學與類腦研究中心三個支點，提升基礎核心技術研究能力。

再在廣州、重慶、上海、蘇州和成都的五大研發(fā)中心，負責提供核心技術產(chǎn)品能力。

One more thing

最后，在云從招股書特點挖掘最后，或許也是時候再度審視那個熟悉的技術Gartner成熟度曲線。

它將新技術的發(fā)展分成5個階段：萌芽期、過熱期、低谷期、復蘇期與成熟期。

過去幾年中，AI企業(yè)在投資圈炙手可熱，現(xiàn)在也到了落地兌現(xiàn)的時候了。

從階段來說，或許就是“死亡之谷”。

只有真正帶來產(chǎn)業(yè)價值的AI企業(yè)，才有可能穿越。

IPO上市，或許就是可以成功穿越的一種檢驗？

或許這些公司，也都得感謝科創(chuàng)板的推出。

科創(chuàng)板的初衷，就是扶持高科技企業(yè)，而高科技企業(yè)往往初期研發(fā)投入大，通常容易處于虧損狀態(tài)。

之前這種狀態(tài)不被接受，所以諸多優(yōu)秀科技公司——即便是商業(yè)模式創(chuàng)新，也不得不赴美上市。

但現(xiàn)在，科創(chuàng)板提供了一個機會。

在這個機會里，讓技術模式創(chuàng)新或許能真正在中國長起來。

在過往的全球現(xiàn)代化進程中，特別是以信息科技和互聯(lián)網(wǎng)為核心的第三次工業(yè)革命，中國始終是跟隨者，所有當前龐然大物的巨頭和企業(yè)，都是商業(yè)模式創(chuàng)新的產(chǎn)物，在此之前別人已經(jīng)完成了技術模式創(chuàng)新鋪墊。

然而AI為核心的技術模式創(chuàng)新，這波創(chuàng)業(yè)公司都是代表。

即便AI商業(yè)模式創(chuàng)新，現(xiàn)在全世界都沒有成熟經(jīng)驗和“靈丹妙藥”，比如AI第一大廠谷歌，也核心依靠互聯(lián)網(wǎng)廣告營收。

但這更加說明，這一波浪潮，不再是跟隨者了。