浙江零跑招股書(shū)詳解：靠7萬(wàn)塊小車沖銷量，3年14億研發(fā)投入叫板特斯拉，創(chuàng)始人：這是投資者最后一張門(mén)票

賈浩楠 萬(wàn)博 發(fā)自 副駕寺

智能車參考 | 公眾號(hào) AI4Auto

蔚（來(lái)）?。i）理（想）之后，第四家沖刺IPO的造車新勢(shì)力來(lái)了，這次是零跑汽車。

3月17日晚間，新勢(shì)力第二梯隊(duì)的零跑汽車，正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

在剛剛過(guò)去的2021年實(shí)現(xiàn)銷量起飛的零跑，此時(shí)叩響IPO大門(mén)，再合適不過(guò)。

但在零跑汽車的招股書(shū)中，卻出現(xiàn)了兩個(gè)邏輯相悖之處：

一是號(hào)稱造車新勢(shì)力中，唯一具備全域自研自造能力的車企，3年間累計(jì)研發(fā)支出，卻只有不到14億元，遠(yuǎn)低于先一步上市的頭部蔚（來(lái)）?。i）理（想）。

二是市場(chǎng)定位中高端市場(chǎng)，但將近90%的銷量擔(dān)當(dāng)，卻是售價(jià)不超過(guò)10萬(wàn)元，利潤(rùn)微薄的A00級(jí)小車。

這兩處不合情理，也是零跑交付穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)下，需要回答和解決的問(wèn)題。

零跑概況

零跑汽車，成立于2015年12月，在第一波新勢(shì)力造車?yán)顺崩镉楷F(xiàn)出的新造車公司。

業(yè)務(wù)方面，零跑汽車主打智能純電動(dòng)車，核心標(biāo)簽——全棧自研，號(hào)稱造車新勢(shì)力中，唯一具備全域自研自造能力的車企。

產(chǎn)品方面，零跑汽車主要瞄準(zhǔn)15-30萬(wàn)元中高端純電市場(chǎng)。

零跑汽車官網(wǎng)顯示，其目前在售3款車型，包括2019年1月發(fā)布的零跑S01轎跑，2020年5月上市的低端A00車型零跑T03，以及去年9月上市的中端純電SUV，零跑C11，售價(jià)15-20萬(wàn)元區(qū)間，這也是零跑目前在售最貴的車型。

除此之外，還有一款零跑C01轎跑，計(jì)劃在今年北京車展期間發(fā)布，目前沒(méi)有更多信息流出，但市場(chǎng)傳言與C01與小鵬P7定位一致。

交付方面，零跑雖然與蔚（來(lái)）?。i）理（想）等新勢(shì)力幾乎同時(shí)間成立，但車輛交付，卻相對(duì)較晚。

交付數(shù)量，招股書(shū)顯示，2021年領(lǐng)跑累計(jì)交付4.3萬(wàn)輛，較2020年的8000余輛大幅增長(zhǎng)443%，排在造車新勢(shì)力第5位。

車型分布方面，零跑汽車有點(diǎn)偏科，主打低端市場(chǎng)的微型車零跑T03占比最高，交付38463輛。

也就是說(shuō)，零跑汽車雖然定位中高端市場(chǎng)，但目前的銷量主力，還是以低端市場(chǎng)為主。

經(jīng)營(yíng)層面，零跑給出4大關(guān)鍵詞：營(yíng)收增長(zhǎng)，成本下降，虧損擴(kuò)大。

招股書(shū)披露，2021年，零跑營(yíng)收規(guī)模31.32億元，較2020年大幅增長(zhǎng)400%；毛利率為-44.3%，較上一年的-50.6%增加6個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損26.3億元，較2020年的9.35億元增加181%。

除此之外，在研發(fā)方面，零跑的投入似乎與自我標(biāo)定的「全棧自研」標(biāo)簽有所出入。

招股書(shū)顯示，零跑2019-2021年，研發(fā)支出累計(jì)為13.87億元，其中2021年支出7.4億元人民幣，占到會(huì)計(jì)期內(nèi)營(yíng)收規(guī)模的23.62%。

這個(gè)數(shù)據(jù)，甚至比以“摳門(mén)”著稱的理想還要低。公開(kāi)消息顯示，理想在上市的前一年，也就是2019年，全年?duì)I收2.84億元，但研發(fā)投入超過(guò)11億元。

資產(chǎn)方面，截止到2021年年末，零跑汽車總資產(chǎn)為125.26億元，較上一年期末增加283%，同時(shí)因虧損持續(xù)擴(kuò)大，零跑2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出10.19億元，較上年的7.32億元增加39%。

截止到2021年年末，零跑汽車賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元，較上年期末的1.01億元增加超過(guò)40倍，主要是零跑去年大規(guī)模融資活動(dòng)所致。

誰(shuí)打造了零跑？

2021年開(kāi)始，零跑銷量開(kāi)始逆襲，擠掉了威馬汽車，沖進(jìn)第一梯隊(duì)。

全年交付43121輛新車，緊隨蔚小理哪之后排第五。

這一年，也是零跑汽車被廣泛認(rèn)知的第一年。

不過(guò)零跑汽車其實(shí)算新勢(shì)力中的“老資格”，成立于2015年，與“蔚小理”同一批創(chuàng)業(yè)。

零跑汽車孵化于大華股份。沒(méi)錯(cuò)，就是僅次于海康威視的安防巨頭大華。

兩個(gè)關(guān)鍵核心人物，也都是大華創(chuàng)始元老。

傅利泉，大華創(chuàng)始人，浙江電子工業(yè)學(xué)校畢業(yè)，白手起家創(chuàng)辦大華，做成全球AI安防行業(yè)第二。自稱有一個(gè)千億市值的夢(mèng)，但全球安防市場(chǎng)也不過(guò)千億，所以把目光轉(zhuǎn)向汽車。

這就帶出了零跑另一個(gè)關(guān)鍵人物：朱江明。

朱江明是大華聯(lián)合創(chuàng)始人，早年拿著全部身家5000塊跟傅利泉一起創(chuàng)業(yè)，是共患難過(guò)的親密戰(zhàn)友。

朱江明技術(shù)出身，杭州大學(xué)電子工程專業(yè)（現(xiàn)已并入浙江大學(xué)）畢業(yè)，零跑之前是大華CTO，大華成長(zhǎng)、突破、高速發(fā)展期的關(guān)鍵產(chǎn)品，都是朱江明帶隊(duì)研發(fā)，其中就包括汽車安防產(chǎn)品。

零跑汽車創(chuàng)辦后，朱江明逐漸辭去跟大華相關(guān)的職務(wù)，全面負(fù)責(zé)零跑的管理、運(yùn)營(yíng)。他也是零跑汽車董事長(zhǎng)，并冠以創(chuàng)始人頭銜，還是零跑汽車第一大個(gè)人股東，持股比例9.15%。

傅利泉?jiǎng)t退到幕后，是零跑汽車第二大個(gè)人股東（持股9.01%）。

另外，招股書(shū)中還披露朱江明、傅利泉通過(guò)他們的家人及關(guān)聯(lián)控股公司間接持有的零跑股份總額為31.01%，是絕對(duì)第一大股東團(tuán)體。

而朱、傅兩人之間則達(dá)成協(xié)議采取一致行動(dòng)，若有分歧則以朱江明決斷為準(zhǔn)。

也就是說(shuō)，零跑汽車的目前實(shí)際控制人、最高決策者就是朱江明。

不過(guò)，第一電動(dòng)網(wǎng)曾報(bào)道說(shuō)，朱江明早期接受采訪時(shí)曾回憶是十足“萌新”，甚至不清楚造車需要資質(zhì)，以為質(zhì)檢過(guò)關(guān)就能上市銷售。

零跑創(chuàng)業(yè)時(shí)，大環(huán)境還是“騙補(bǔ)與窒息齊飛”，幾年下來(lái)，大批選手被淘汰出局。

但零跑不但順利活了下來(lái)，還在2019年1月上市了第一款量產(chǎn)車S01，這也與朱江明本身技術(shù)+管理的背景密不可分。

零跑管理層中，重要的名字還有吳保軍、曹力，他們都是執(zhí)行董事。

吳保軍，1970年出生，吉林工業(yè)大學(xué)汽車農(nóng)機(jī)工程學(xué)院汽車與拖拉機(jī)專業(yè)畢業(yè)。

吳保軍現(xiàn)任零跑汽車總裁，職業(yè)生涯主要集中在汽車銷售、市場(chǎng)服務(wù)、汽車保險(xiǎn)相關(guān)，長(zhǎng)期在廣汽任職，歷任廣汽旗下多個(gè)品牌市場(chǎng)負(fù)責(zé)人。

曹力，浙江理工大學(xué)畢業(yè)。零跑汽車副總裁，整車研發(fā)部總經(jīng)理，是零跑目前的技術(shù)、產(chǎn)品負(fù)責(zé)人。出身大華集團(tuán)，長(zhǎng)期從事設(shè)計(jì)工作。

到去年12月31日為止，零跑共有3,190名員工，其中研發(fā)人員已占到員工總數(shù)33.9%。

零跑研發(fā)人員待遇怎樣？沒(méi)有披露，不過(guò)我們可以做一個(gè)大致估算。

招股書(shū)顯示，零跑去年研發(fā)支出7.4億元，其中研發(fā)人員薪酬占比50.6%，支出3.75億元，平均到1000名左右的研發(fā)人員規(guī)模，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)研發(fā)支出的“人均”水平為35.7萬(wàn)元。

與之對(duì)比，不那么以技術(shù)、智能為標(biāo)簽的理想汽車，2021年研發(fā)投入32.9億元，而它研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)2000人。

所以和頭部公司對(duì)比，零跑的研發(fā)水平和規(guī)模都存在很大差距。不過(guò)，這也與零跑在資金上不像友商那么“財(cái)大氣粗”有關(guān)。

李斌曾說(shuō)，沒(méi)200億別想造車。而根據(jù)招股書(shū)信息，零跑自成立以來(lái)，融資共8輪，總計(jì)118.6億。

投資方包括紅杉智盛、上海電氣香港、國(guó)信證券以及杭州市等等。

而最大的投資方，還是來(lái)自大華，以及傅、朱二人的關(guān)聯(lián)企業(yè)（寧波華旸、舟山灝海等等）。

與同行相比，的確不算多。而且超過(guò)60億的資金，都是在去年8月C輪融資中獲得。

這就是說(shuō)，2021年零跑銷量起飛以前，一直在過(guò)不寬裕的緊日子，大部分輸血靠大華及相關(guān)企業(yè)。

與話題、光環(huán)不斷，資方熱捧的其他造車新勢(shì)力相比，零跑的確算是艱苦創(chuàng)業(yè)了。

零跑未來(lái)往哪里去？

不過(guò)對(duì)于零跑來(lái)說(shuō)，造車這門(mén)買賣，也稱得上是“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”了。

艱苦6年，銷量起飛了，名聲也逐漸打響，最重要的是投資方開(kāi)始重視它。其實(shí)從去年開(kāi)始，零跑渡過(guò)襁褓期，進(jìn)入快速成長(zhǎng)。

零跑的戰(zhàn)略、技術(shù)路線、優(yōu)勢(shì)以及挑戰(zhàn)也逐漸由官方披露。

在招股書(shū)中，零跑認(rèn)為自己的優(yōu)勢(shì)根源在于自研、成本。

按照零跑自己的說(shuō)法，他們是一家全棧自研的智能汽車公司。這個(gè)全棧自研，是和特斯拉、小鵬一樣的硬核實(shí)力。

硬件包括整車研發(fā)、設(shè)計(jì)、線控底盤(pán)、電池包（除了電芯）、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、高壓充電技術(shù)…

軟件包括自動(dòng)駕駛算法、智能座艙OS等等汽車軟件。

甚至還有芯片。零跑去年和大華一起成立芯片子公司，著手研發(fā)車載AI芯片。

零跑盡管目前全年研發(fā)投入僅相當(dāng)于其他新勢(shì)力一個(gè)季度的水平，團(tuán)隊(duì)規(guī)模也不大，但這并不妨礙零跑以特斯拉的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)布局。

零跑認(rèn)為，全棧自研的優(yōu)勢(shì)再延伸，就形成了業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的垂直整合能力。

意思就是零跑自研的技術(shù)，配合大華生態(tài)內(nèi)投資或控制的供應(yīng)鏈公司，可以把零跑造車的成本降到最低，效率提到最高。

一個(gè)例子，就是零跑汽車上的安防系統(tǒng)。

那零跑汽車的挑戰(zhàn)在哪？

很明顯，技術(shù)研發(fā)投入還不夠，“三年超過(guò)特斯拉”，難度不是一般得大。

此外，零跑眼下還面臨一個(gè)問(wèn)題，那就是沒(méi)有打開(kāi)銷量的核心旗艦產(chǎn)品。

零跑從2020年末開(kāi)始銷量起飛，直到去年底沖進(jìn)第一梯隊(duì)，靠的都是一款A(yù)0級(jí)小車T03。

走的和五菱MiniEV一樣都是超高性價(jià)比路線。

這樣的產(chǎn)品，自然不可能有什么技術(shù)含量，利潤(rùn)率也很低，更談不上有什么核心競(jìng)爭(zhēng)力了。

A0級(jí)小車門(mén)檻太低，誰(shuí)都做得，今后的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)走向無(wú)限壓低成本的內(nèi)卷之路。

五菱尚可背靠上汽，只需要完成新能源積分任務(wù)就行，掙不掙錢不重要。但零跑不行。

打不開(kāi)15萬(wàn)以上主流市場(chǎng)，不但所謂“智能汽車”永遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)不了，生存也會(huì)成問(wèn)題。

所以零跑的下一步業(yè)務(wù)規(guī)劃很清晰：

首先是去年10月開(kāi)始交付的C11，是零跑第一款中型SUV，已經(jīng)獲超過(guò)2萬(wàn)訂單，今年要完成產(chǎn)能爬坡的任務(wù)，在交付量上逐漸替代T03成為主力。

其次是會(huì)發(fā)布一款和C11同平臺(tái)的轎車C01，定位中大型，車長(zhǎng)將會(huì)超過(guò)5米。一大技術(shù)亮點(diǎn)是零跑自研的CTC集成式電池底盤(pán)。

智能化方面，與目前C11一致，感知硬件包括5個(gè)毫米波雷達(dá)，1個(gè)雙目攝像頭、9個(gè)攝像頭以及12個(gè)超聲波雷達(dá)。

此外，去年年底零跑開(kāi)啟了A平臺(tái)研制工作，定位緊湊級(jí)。

未來(lái)3年，則是零跑汽車“下餃子”的階段。

2025年年底，零跑汽車將會(huì)推出8款全新車型，其中包括三款轎車（轎跑車/微型車）、四款SUV車型以及一款MPV車型。

如果結(jié)合零跑汽車2.0產(chǎn)品布局圖來(lái)看，上述的三款全新轎車，除了已知的零跑C01外，零跑汽車還將推出兩款分別定位于10萬(wàn)元～15萬(wàn)元間和25萬(wàn)元至30萬(wàn)元之間的轎車，內(nèi)部代號(hào)分別為A01和D01。

可以看出，零跑汽車的車型布局趨勢(shì)大型化、高端化，并且覆蓋10w到30w的全部區(qū)間。

零跑自研技術(shù)實(shí)力到底幾何，也會(huì)在未來(lái)的新車上見(jiàn)分曉。

不過(guò)這一切的前提還是：錢。

零跑要在增加研發(fā)投入的情況下，還要不斷擴(kuò)充產(chǎn)能、新建工廠、增加銷售門(mén)店。這樣的擴(kuò)張節(jié)奏下，恐怕一次港股上市未必能夠。

但零跑對(duì)自己的實(shí)力毫不懷疑，因?yàn)橹旖髟醒裕?/p>

“零跑很可能是他們（投資者）最后的一張門(mén)票。”

問(wèn)題來(lái)了，零跑港股上市，你會(huì)買票上車嗎？